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齐峰新材:装饰原纸供需错配致竞争加剧,Q1价格持续下滑

发布时间:2016-05-02    研究机构:兴业证券

投资要点

齐峰新材(002521)公布2016年一季报,期内实现营业收入5.38亿元,同比下降0.9%,实现归属净利润1883万元,同比下降70%,EPS0.04元。

装饰原纸行业供需错配导致竞争加剧,Q1价格持续下滑:2016Q1公司收入端基本持平,虽订单销量增长近10%,但行业供需错配竞争加剧导致均价同比下降7%,目前为不到8000元/吨。吨纸毛利率对价格的敏感性很高,若假设成本不变,吨纸价格下降10%,毛利率下降8.6pct。2015-2016年需求端整体偏弱,纤维板、刨花板产量同比增速下行,供给端产能投放相对集中,行业供需关系恶化。2015年我国具有一定规模的人造板饰面专用原纸企业总销量约79.6万吨,同比增长1.27%,而2015年行业年产量排名前三的齐峰(5万吨装饰原纸、1.8万吨耐磨纸)、夏王等相继各投产约5万吨产线,行业总产能达到90多万吨,导致新增产能远高于行业自然增长,短期内供过于求,行业竞争加剧。

周期性业绩低点,关注地产产业链传导作用:公司核心竞争力依旧,基本面没有趋势性恶化,目前是公司预期最差时刻。展望未来我们认为地产产业链传导作用或将提振下游板材需求,供给端在未有新增产能释放前提下降逐步改善,建议关注二三季度订单变化及提价。预计2016-2017年EPS为0.44、0.54,给予增持评级。

风险提示:产能释放不达预期、研发风险、原材料价格波动

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