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轻工制造行业周报:造纸高景气有望持续,短期涨价窗口仍在

发布时间:2017-02-19    研究机构:兴业证券

投资要点

【板块上周回顾】

本周轻工制造板块上涨0.88%,整体跑赢大盘;其中包装印刷板块涨幅最大;模拟组合下跌2.52%。轻工制造板块估值相对大盘上行,包装印刷、造纸、家具板块走势优于大盘。

【行业观点】

造纸高景气有望持续,短期涨价窗口仍在 被动去库存后库存低位支撑提价,旺季需求或推动涨价延续至4-5月份:2016年开始,造纸上市企业的产成品存货同比增速从3月的4.0%逐季持续放缓,9月降幅进一步扩大至-5.4%。行业开启被动去库存迎来主动补库存,同时产成品库存下降为纸品提价提供较强支撑,2014Q4各纸品的集中涨价在较为明显。根据草根调研情况,目前铜版纸、双胶纸、白卡纸等库存低位,市场处于供不应求状态。春节后下游企业开工迎来需求旺季叠加企业库存低位,涨价行情或延续至4-5月份。

中期来看,造纸行业景气度仍可持续2-3年:造纸行业的景气拐点看产能扩张。目前供需结构虽然向好,但过剩产能仍需消化,产能利用率尚不足以支撑行业扩厂;16年以来行业的现金流刚刚好转,企业扩张能力有限。此外,造纸行业属于高污染、高能耗行业,项目审批也越来越严格。考虑环保推动中小产能进一步收缩、新增产能释放得到控制、新建项目投产在2年后,我们判断17-18年行业景气度。

造纸龙头盈利持续向好,目前估值处于历史低点:业绩方面,我们预计2017年博汇纸业的净利润增长274%,太阳/齐峰的净利润增长接近40%。估值方面,博汇/太阳/齐峰对应2017年净利润的估值分别为10X\14X\27X,基本处于历史低点。

【本周组合】

齐峰新材(002521)、博汇纸业、太阳纸业、岳阳林纸、晨光文具

【近期报告】

1、博汇纸业增持点评:白卡迎来涨价窗口,大股东增持彰显信心

【上周调研】

太阳纸业、齐峰新材、博汇纸业、好莱客

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