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造纸轻工周报:造纸家居有望保持高增长,包装预期17年触底回升

发布时间:2017-01-16    研究机构:申万宏源

①本周观点:造纸:受益于环保政策措施升级,小企业环保成本抬升,落后产能淘汰,行业集中度大幅提升;龙头盈利能力有望显著提升,17年业绩预计同比大幅改善。短期看好持续涨价带来的业绩弹性,中长期更强调行业集中度提升和龙头企业的内生确定增长。推荐晨鸣纸业(16和17年净利预计21.5亿和25亿+,目前市值181亿元)、山鹰纸业(短期看好涨价和成本快速传导,中长期看好公司强劲的内生增长能力和行业集中度提升。公司350wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,16-18年预计净利CAGR为78%,业绩高增长可期),太阳纸业(17年80万吨包装纸产能贡献业绩增量,铜版纸和溶解浆盈利仍值得期待;18年老挝等项目持续落地,对应2016/2017年PE为17/12倍),同时建议关注齐峰新材(002521)、华泰股份等小市值、主业盈利恢复和转型预期兼具的弹性标的。

国企改革:中央经济工作会议提出深化国企国资改革,国企混改有望加速推进,有望成为贯穿2017年整年的主旋律。相关标的关注:岳阳林纸(国企改革预期,造纸业务边际盈利改善;目前定增已过会,即将获得批文,后续园林PPP订单有望加速推进落地,增加业绩弹性);飞亚达(高端可选消费终端改善,中航系改革受益)、珠江钢琴(广州国资委持股比例81.8%,由钢琴制造向艺术教育转型升级,定增过会,等待批文)、通产丽星(深圳国企改革受益,市值49亿元)。

家居:定制龙头索菲亚成长最为确定(定制效率提升扩张市占率,品类扩张带动收入端稳健增长),17年估值已处于安全范围,建议积极布局!看好索菲亚(业绩持续超预期,柔性化生产线自动化程度提升奠定相对成本竞争优势;2017年受益于大家居品类扩展,橱柜扭亏,仍有望延续高增长。预计公司2016/2017年EPS分别为1.46/2.08元,PE为37/26倍(参考1/13股价53.74元));其他看好:美克家居,大亚圣象、宜华生活、顾家家居,康欣新材等。

包装:经历16年的增长调整期,17年内生增长预期修复;加之包装主业以及第二主业的外延并购陆续落地,当前估值有安全边际。

看好东风股份(16年多因素导致的低基数为17年高增长提供保障,主业复苏+外延增厚+大消费推进,预计公司2016/2017年EPS分别为0.53/0.67元,PE为22/17倍)、劲嘉股份(定增过会,烟标行业外延整合,社包领域积极开拓,大健康持续推进,预计公司2016/2017年EPS分别为0.48/0.6元,PE为21/17倍)、奥瑞金(短期市场因红牛续约问题,致股价过度调整;我们认为多方共赢的方案正在积极筹划中,红牛国内的经营不会受到实质性的影响;两片罐随着行业集中度提升,盈利能力得到保障;定增过会,有望借助资本市场实现外延扩张,三年期定增价9.40元倒挂,预计公司2016/2017年EPS分别为0.52/0.61元,PE为16/14倍)。

②本周造纸板块跑输市场。造纸板块整体下跌3.62%(重点公司下跌0.33%),跑输市场(同期沪深300下跌0.83%)。成品纸市场:文化纸受原材料涨价影响后期或将继续提涨。铜版纸稳中小幅上行。本周多数地区铜版纸市场成交价以稳中小幅上行为主。上游纸浆市场近期走势表现强劲,铜版纸价格仍维持上周走势。双胶纸纸厂发布新一轮提价。本周双胶纸市场多家纸厂发布提价函。双胶纸生产商月初提价落实情况良好,月中提价仍在执行中。灰底白板纸市场稳定。本周灰底白板纸出厂价格稳定。临近春节,消费旺季渐进尾声,预计后期市场价格将以稳定运行为主。白卡纸市场交投仍活跃。本周白卡纸市场氛围仍较活跃,市场成交价仍居高不下。

现阶段经销商报价多实单实谈。箱板纸、瓦楞纸行情稳定。本周箱板纸市场持续稳定,价格或将至春节前保持稳定。与箱板纸行情类似,本周国内各地瓦楞纸市场价格暂时稳定。国际针叶浆价格稳定、阔叶浆价格下跌。国际纸浆市场价格针叶浆价格稳定,阔叶浆小幅下跌,成交气氛平淡。国内浆价格稳定。元旦过后国内纸浆市场报价变化不大,行情波动有限。美废ONP、OCC价格上涨。本周美废外盘市场常规标号行情续涨。近日美国本土废纸价格大幅上行,相对于1月初OCC价格上涨近10美元/吨,中国市场报盘随之走高。

③其它:原油价格下跌,衍生品价格盘整;国际黄金、白银价格上涨。

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